今日期貨品種分析2025-04-07
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指集體大幅走弱，IH主力合約收跌8.20%，IF、IC、IM均收跌10.00%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體收跌，截至收盤，滬指跌7.34%，深成指跌9.66%，創(chuàng)業(yè)板指跌12.5%，北證50指數(shù)跌17.95%。全市場成交額16180億元，較上日放量4597億元。全市場超5200只個股下跌，逾2900股跌停。國內(nèi)方面，3月我國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3個百分點，均連續(xù)兩個月上升。海外方面，美國總統(tǒng)特朗普簽署“對等關(guān)稅”行政令，宣布對所有貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對歐盟（20%）、日本（24%）、韓國（25%）、中國（34%）等經(jīng)濟體征收更高稅率。整體來看，海外關(guān)稅政策超預(yù)期引發(fā)市場避險情緒加大，在極端單日下跌之后，指數(shù)或?qū)⒂瓉矸磸?，但短期恐慌性拋售行為的延續(xù)仍然對指數(shù)產(chǎn)生壓制，預(yù)計以偏弱震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌2.85%，滬銀收跌9.03%，國際金價波動率放大，最低觸及2970美元/盎司，隨后跌幅收窄，現(xiàn)運行于3023美元/盎司，金銀比價100.8。美國宣布的對等關(guān)稅高于市場預(yù)期，中國宣布反制措施，市場拋售一切資產(chǎn)避險，黃金價格大幅回落?；久鎭砜?，美國非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，勞動參與率上升，失業(yè)率小幅走高，鮑威爾表示不急于降息。避險方面，美伊問題、烏克蘭礦產(chǎn)協(xié)議等令地緣局勢擔(dān)憂情緒再度升溫，同時，關(guān)稅風(fēng)暴持續(xù)攪動金融市場，全球股市、商品均大幅下跌。供需方面，中國央行3月末黃金儲備7370萬盎司，環(huán)比增持9萬盎司，為連續(xù)第五個月增持黃金，實物黃金供應(yīng)較為緊張。截至4/4，SPDR黃金ETF持倉932.8噸，前值936.24噸，SLV白銀ETF持倉13881.01噸，前值13852.71噸。綜合來看，美國的全面關(guān)稅政策加劇滯脹甚至衰退風(fēng)險，黃金多頭邏輯仍在，但當(dāng)前市場遭遇流動性危機，黃金難以幸免，建議暫時觀望規(guī)避風(fēng)險。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約跌停，收盤價格73640元/噸，倫銅波動放大，價格小幅反彈至8710美元/噸。宏觀方面，特朗普于4月2日宣布“對等關(guān)稅”，幅度超出市場預(yù)期，中方隨后提出反制措施，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅，市場對全球經(jīng)濟和工業(yè)金屬需求的擔(dān)憂加劇，作為全球經(jīng)濟“晴雨表”的銅價暴跌?；久鎭砜?，3 月 SMM 中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加 6.39 萬噸，升幅為6.04%，同比上升 12.27%。TC 負值進一步擴大，市場對冶煉廠計劃外檢修預(yù)期加強，或體現(xiàn)在 4 月產(chǎn)出。庫存方面，截至 4月3日周四，SMM 全國主流地區(qū)銅庫存較周一大幅下降 2.36 萬噸至 31.36 萬噸，較上周四下降2.09 萬噸，實現(xiàn)連續(xù) 5 周周度去庫。近期精銅進口量顯著收縮，廢銅供應(yīng)收緊，隨著銅價暴跌，下游提貨節(jié)奏明顯加快，現(xiàn)貨升水上行至150元/噸。不過，美國關(guān)稅壁壘及各國反制措施將改變?nèi)蚪?jīng)濟走向，后續(xù)銅需求或?qū)⑹艿揭种?。截?/7，上期所銅倉單116824噸，前值125960噸，LME銅庫存210800噸，前值210450噸，綜合來看，投資者恐慌情緒蔓延，銅價仍有下行空間，建議暫時觀望回避風(fēng)險。后續(xù)需關(guān)注，對等關(guān)稅涉及國家的應(yīng)對措施。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤19685元/噸，跌幅3.60%；倫鋁繼續(xù)下探，現(xiàn)運行于2367美元/噸。供應(yīng)端，隨著復(fù)產(chǎn)的結(jié)束，疊加進口窗口關(guān)閉依舊，供應(yīng)端暫無壓力出現(xiàn)。成本端，隨著氧化鋁及石油焦等原輔料現(xiàn)貨價格偏弱運行，電解鋁成本端支撐繼續(xù)走弱。消費端，伴隨 “金三銀四” 傳統(tǒng)消費旺季的到來，鋁下游加工行業(yè)開工率呈現(xiàn)出溫和復(fù)蘇的跡象。內(nèi)貿(mào)訂單增速相對穩(wěn)定，然而外貿(mào)訂單卻出現(xiàn)較大幅度下滑。尤其是近期進口比價持續(xù)回升，這使得外貿(mào)訂單利潤不斷受損，新訂單數(shù)量隨之減少。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存77.40萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。雖然鋁產(chǎn)業(yè)鏈以利多為主，但美國的對等關(guān)稅措施對短期市場擾動較大，美國升級貿(mào)易戰(zhàn)為全球經(jīng)濟前景帶來不確定性，不利于鋁消費，料短期滬鋁以偏弱震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤22625元/噸，跌幅2.29%；倫鋅延續(xù)跌勢，現(xiàn)運行于2593.5元/噸。供應(yīng)面，上周國內(nèi)鋅精礦加工費整體持穩(wěn)，不過鑒于目前冶煉廠利潤改善，市場對于后續(xù)鋅錠供應(yīng)增加預(yù)期較強。消費端，“金三銀四”為鋅下游行業(yè)傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)鋅下游加工企業(yè)開工逐步回升，但在當(dāng)前傳統(tǒng)旺季下表現(xiàn)仍屬平平，在利好政策落地預(yù)期之下，預(yù)計下游開工有望繼續(xù)改善。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鋅錠社會庫存11.10萬噸，環(huán)比增加0.19萬噸。綜合來看，國內(nèi)基本面難以給予鋅價強勁支撐，疊加對等關(guān)稅及外盤走勢影響，鋅價短期或維持偏弱震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16660噸，跌幅2.57%；倫鉛繼續(xù)大幅下行，現(xiàn)運行于1868美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，受常規(guī)檢修及廢料回收困難等因素制約，近期原生鉛與再生鉛企業(yè)開工率雙雙下滑。此外，由于倫鉛大幅下挫，鉛滬倫比值擴大，鉛錠進口窗口即將打開，后續(xù)需密切關(guān)注鉛錠實際進口情況。消費端，一季度國內(nèi)提振消費、以舊換新等政策對鉛酸蓄電池消費提振相對緩慢，下游開工恢復(fù)但訂單表現(xiàn)一般，4月為傳統(tǒng)消費淡季，疊加鉛價大跌，下游觀望情緒較重。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存6.99萬噸，環(huán)比減少0.01萬噸。整體來說，進入4月為傳統(tǒng)消費淡季，進口窗口亦存在開啟的可能性，鉛市場基本面邊際轉(zhuǎn)弱；疊加關(guān)稅事件持續(xù)發(fā)酵，鉛價或仍將延續(xù)偏弱運行。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。今日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約價格跌停。市場擔(dān)憂美國對我國提高關(guān)稅影響汽車、輪胎等外貿(mào)出口。美國同時提高東南亞等國家商品的關(guān)稅，當(dāng)?shù)匾酁樘烊幌鹉z制品生產(chǎn)區(qū)域。因此美國對外關(guān)稅短期將對天然橡膠下游需求形成壓力。假期期間，因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關(guān)稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。我國天然橡膠主要從東南亞地區(qū)進口，因此該政策對天然橡膠供應(yīng)影響不大。 供應(yīng)方面，近期西雙版納產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)進入開割，由于目前物候正常，預(yù)計開割面積將逐步放大。海南預(yù)計4月10日后開割。海外越南產(chǎn)區(qū)4月上旬亦迎來開割。進口變化方面，未來關(guān)注緬甸天然橡膠進口進度。庫存方面，上周青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫存增加。需求方面，輪胎行業(yè)開工率穩(wěn)定，但需求增量有限，需求或?qū)δz價難有明顯支撐。綜合來看，天然橡膠供需充裕，宏觀氛圍較弱將對天然橡膠期貨形成壓力。關(guān)注國內(nèi)貨幣政策變動。天然橡膠期貨價格或?qū)⒕S持弱勢。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于510.1元/桶，封跌停板。供應(yīng)方面，美國對俄羅斯可能重新采取制裁，以及不排除對伊朗采取軍事行動選項的言論，令潛在供應(yīng)風(fēng)險增強。OPEC+ 4月起恢復(fù)石油增產(chǎn)，產(chǎn)量將提高13.8萬桶/日；且計劃到2026年產(chǎn)量逐步恢復(fù)至220萬桶/日。美國原油產(chǎn)量1358萬桶/日，環(huán)比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。市場擔(dān)心加征關(guān)稅將抑制經(jīng)濟增長，并對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預(yù)期。國內(nèi)主營煉廠方面，九江石化、高橋石化及北海煉化仍處全廠檢修中，惠州煉化2#常減壓裝置即將進行檢修，預(yù)計主營煉廠平均開工負荷將進一步走低。山東地?zé)挿矫妫局芎；蜻M入檢修期，鑫泰前期檢修裝置或開工，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負荷或下滑。整體來看，原油市場供應(yīng)寬松，需求有走弱預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約低開后整理，跌幅4.8%。清明節(jié)放假期間，因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關(guān)稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。2024年我國聚乙烯自美國進口量占總進口量17%附近，因此未來高端聚乙烯供應(yīng)存下降預(yù)期。因我國通用聚乙烯產(chǎn)品供應(yīng)充裕，因此短期該政策對整體供應(yīng)影響不大，未來動態(tài)關(guān)注。從成本來看，4月2日凌晨美國總統(tǒng)特朗普宣布對貿(mào)易合作伙伴征收對等關(guān)稅，其中對中國實施征收34%的對等關(guān)稅。國際原油持續(xù)大幅下跌，這對塑料期貨形成一定壓力。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，近期PE檢修產(chǎn)能占比在10%附近，檢修損失量處于中等水平。新投產(chǎn)裝置方面，4月份山東新時代高分子材料以及?？松梨冢ɑ葜荩㎜LDPE裝置預(yù)計投產(chǎn)。庫存方面，假期后上游企業(yè)聚烯烴庫存偏高。進口方面，近期船貨資源陸續(xù)到港，部分產(chǎn)品供應(yīng)小增。需求方面，華北地區(qū)農(nóng)膜需求有減弱預(yù)期，棚膜需求維持相對平淡；包裝膜等工廠開工穩(wěn)定。整體來看，美國對外征收對等關(guān)稅政策，宏觀情緒較弱。市場擔(dān)憂亦未來外貿(mào)需求。而我國對美進口商品提高關(guān)稅亦對進口聚乙烯、乙烷等形成一定影響。短期宏觀因素將占主導(dǎo)，塑料期貨或?qū)⒀永m(xù)弱勢運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約低開后震蕩運行，下影線比較長。裝置檢修量偏高、未來裝置檢修增加預(yù)期等支撐PP期貨價格。 因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關(guān)稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。我國PP主要從周邊國家以及中東地區(qū)進口，因此該政策對供應(yīng)影響不大。供需方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，近期PP裝置檢修占比在15-18%附近。庫存方面，上游樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存將逐漸下降。新產(chǎn)能方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月份內(nèi)蒙古寶豐三線（50萬噸）計劃投放，裝置正在調(diào)試中，近期有望產(chǎn)出合格品，同時?？松梨谡趪L試開啟上游裂解裝置，預(yù)計4-5月48.5萬噸裝置有望投放。進口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態(tài)，出口維持穩(wěn)定。需求方面，下游行業(yè)開工穩(wěn)定。上游原料方面，4月2日凌晨美國總統(tǒng)特朗普對貿(mào)易合作伙伴征收對等關(guān)稅，其中對中國實施征收34%的對等關(guān)稅。國際原油大幅下跌，化工品期貨交投心態(tài)將面臨一定壓力。不過2024年我國自美國進口的丙烷占丙烷進口總量的一半以上，未來若國內(nèi)丙烷價格反彈將支撐聚丙烯價格。整體來看，假期過后美國對外關(guān)稅政策引起的宏觀風(fēng)險將影響市場情緒。短期宏觀因素將占主導(dǎo)，雖然PP供需相對前期略有善，但是聚丙烯期貨或?qū)⑷鮿葸\行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤71060元/噸，跌幅2.87%。供應(yīng)端，在部分碳酸鋰產(chǎn)線的持續(xù)爬產(chǎn)下，3月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)出達歷史新高，碳酸鋰過剩格局進一步加劇，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增加23.4%，同比增加84.8%。近期雖有部分中小廠已有減量動作，但在一二線鋰鹽廠的強勢供應(yīng)下，4月碳酸鋰總產(chǎn)出預(yù)計仍處高位。消費端，4月磷酸鐵鋰企業(yè)排產(chǎn)計劃增減互現(xiàn)，部分企業(yè)新增頭部電芯廠大單，部分企業(yè)因產(chǎn)線檢修或產(chǎn)品調(diào)整排產(chǎn)有所減少；三元材料方面，海外市場對三元材料的需求近期有所回升，部分材料廠的海外代工訂單增加，帶動整體訂單狀況回暖，4月份排產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)步上升。庫存端，截至4月3日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.94萬噸，環(huán)比增長0.15萬噸。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)累增，疊加當(dāng)前礦價延續(xù)下跌趨勢，難以對碳酸鋰成本端起到有力支撐，預(yù)計碳酸鋰期價上方依然存在壓力，關(guān)注供給端減產(chǎn)動態(tài)。 | ||
白糖(SR) | 今日白糖主力合約價格震蕩偏弱運行，收盤價6087元/噸，收跌幅1.39%。國際方面，國際原糖下跌超3%，巴西降雨緩解供應(yīng)擔(dān)憂以及美元止跌，印度消息稱100萬噸的出口不會限制，且國內(nèi)有足夠的庫存滿足國內(nèi)消費，巴西新榨季的壓榨工作已經(jīng)陸續(xù)開始，預(yù)計糖價偏弱震蕩為主。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月我國累計進口食糖8萬噸，同比減少111萬噸。我國累計出口糖漿及預(yù)混粉10.92萬噸，同比減少5.91萬噸，國內(nèi)食糖進口受限提振糖價，預(yù)計短期鄭糖價格區(qū)間震蕩運行。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產(chǎn)玉米收購規(guī)模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農(nóng)戶出售積極性增加，下游消費表現(xiàn)一般。根據(jù)Mystee數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月27日，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度87%，較去年同期快9%。 全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進度為86%，較去年同期偏快10%。需求方面，東北玉米價格略偏弱，北港及部分深加工企業(yè)收購價格都出現(xiàn)下調(diào)，都對產(chǎn)區(qū)心態(tài)有不利影響，貿(mào)易商目前出貨心態(tài)不一，部分貿(mào)易商目前等觀望為主。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕9月合約反彈承壓3100元/噸，4月4日我國宣布對原產(chǎn)于美國的進口商品加征34%關(guān)稅，作為對4月2日特朗普政府宣布對全球主要貿(mào)易國加征對等關(guān)稅，其中對中國關(guān)稅34%的反制措施，在關(guān)稅政策擾動之下，南美大豆CNF或受到較強支撐，豆粕短期走勢偏強運行，但二三季度市場以南美大豆進口為主，美豆關(guān)稅上升對短期供需影響有限，限制豆粕走高幅度。美豆方面，美國農(nóng)業(yè)部3月種植意向報告預(yù)估大豆播種面積為8349.5萬英畝，低于2月展望論壇預(yù)估的8400萬英畝及分析師平均預(yù)估的8376.2萬英畝，當(dāng)季美豆期末庫存19.10億蒲,高于去年同期的18.45億蒲，2025/26年度美豆供應(yīng)收緊，但美關(guān)稅政策使得美豆需求擔(dān)憂上升。南美方面，隨著南美大豆上市高峰來臨，全球大豆供應(yīng)壓力階段性上升。巴西大豆收割接近尾聲，CONAB表示，截至 3月 29日當(dāng)周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 81.4%，去年同期的收割進度為71.0%，巴西大豆豐產(chǎn)壓力逐步釋放。4-5月份阿根廷大豆將開啟收割，南美大豆階段性供應(yīng)壓力上升。國內(nèi)方面, 3月進口大豆到港偏低，油廠開機仍處低位，截至3月28日當(dāng)周，大豆壓榨量為120.28萬噸，低于上周的140.99萬噸，同時，下游養(yǎng)殖企業(yè)庫存充足，豆粕提貨處于低位，豆粕降庫不及預(yù)期，截至3月28日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為74.8萬噸,環(huán)比減少0.16%,同比增加139.13%，4月份隨著進口大豆集中到港，豆粕供應(yīng)將再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。建議短線多單逢高止盈，擇機分批布局長線多單。 | ||
豆油(Y) | 4-7月份阿根廷豆油供應(yīng)上升，豆油供應(yīng)偏緊局面邊際緩解，同時市場對豆油進口需求旺盛，南美豆油呈現(xiàn)供需兩旺。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生產(chǎn)商就下一階段的生物燃料政策達成共識，初步會談結(jié)果顯示，雙方原則同意將可再生柴油和生物柴油混合量從33.5億加侖大幅提升至47.5億至55億加侖區(qū)間，部分人士提議2026年更高目標(biāo)，對豆油形成支撐。國內(nèi)方面，3月份進口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應(yīng)收緊，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏低水平，截至3月28日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為83.91萬噸，環(huán)比減少4.78%,同比減少3.98%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油回調(diào)測試8700元/噸，受特朗普政府對等關(guān)稅影響，全球經(jīng)濟增長預(yù)期下滑，植物油走勢受到拖累。供應(yīng)方面，3月份馬棕產(chǎn)量季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月馬棕產(chǎn)量較上月同期增加12.44%，4月份后棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期延續(xù)季節(jié)性增加。出口方面, 2月份以來印尼棕櫚油出口有所回暖，3月份馬棕出口大幅下降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月馬棕出口較上月同期增加0.44%/3.92%。目前棕櫚油短期庫存仍處低位，對價格形成支撐，但棕櫚油較競爭性油脂價格偏高，3月份馬棕庫存有望止降轉(zhuǎn)升，棕櫚油整體維持震蕩走勢。生柴方面，印尼計劃將棕櫚油出口專項稅提高至毛棕櫚油參考價格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以為生物柴油提供資金。但近期POGO價差再度走高，B40執(zhí)行情況仍有。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至3月28日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為36.87萬噸，環(huán)比減少5.05%，同比減少30.39%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 4月2日，特朗普正式宣布對全球加征對等關(guān)稅，其中對來自加拿大、不符合《美墨加協(xié)定》的商品維持25%稅率，加拿大菜油出口壓力大幅增加。國內(nèi)方面，3月份菜籽到港較少，同時3月份進口大豆到港偏低，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)偏緊，但菜粕消費仍處淡季，國內(nèi)菜粕庫存小幅下降，截至3月28日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.05萬噸,環(huán)比增加15.09%,同比減少6.73%。對于菜油來說，盡管我國對加拿大菜油加征關(guān)稅，但加拿大菜油進口比例較低，且國內(nèi)菜油庫存持續(xù)增加，短期供應(yīng)壓力偏大，截至3月28日，華東主要油廠菜油庫存為65.02萬噸，環(huán)比減少1.44%,同比增加101.99%。菜系或維持震蕩走勢。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性。考慮5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹慎 | ||
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