今日期貨品種分析2025-04-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指繼續(xù)反彈，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.74%、1.46%、1.86%、2.33%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體反彈，滬指漲1.16%，收報3223.64點；深證成指漲2.25%，收報9754.64點；創(chuàng)業(yè)板指漲2.27%，收報1900.53點。滬深兩市成交額達到1.61萬億，較前日縮量901億。行業(yè)板塊罕見全線上揚，貴金屬、家用輕工、商業(yè)百貨、消費電子、紡織服裝、食品飲料、物流行業(yè)、裝修裝飾、貿(mào)易行業(yè)、電機、家電行業(yè)漲幅居前。國內(nèi)方面，中央?yún)R金公司明確表態(tài)將繼續(xù)增持 A 股 ETF，社?；?、中國誠通等也宣布千億級增持計劃。央行通過再貸款工具為央企回購提供資金支持，疊加降息、降準預期，市場流動性壓力得到緩解。海外方面，美國稱將對華關稅加碼至125%，與此同時，宣布90天內(nèi)暫緩對在一周內(nèi)“未采取報復措施”的其他國家“對等關稅”政策，但仍保持對他們加征10%的最低基準關稅。整體來看，目前股指在情緒修復和政策托底的雙重作用下，已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但關稅不確定性、海外流動性收緊及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇斜率仍需觀察，指數(shù)短期或維持震蕩格局。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲3.21%，滬銀收漲3.44%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于3108美元/盎司，金銀比價100.6。特朗普關稅大棒反復無常，美債遭受信用危機，黃金獲得買盤流入?；久鎭砜?，美國非農(nóng)就業(yè)超預期，勞動參與率上升，失業(yè)率小幅走高。由于勞動力市場仍穩(wěn)健，且特朗普關稅的不明朗之處較多，美聯(lián)儲或不急于降息。避險方面，美伊問題、烏克蘭礦產(chǎn)協(xié)議等令地緣局勢擔憂情緒再度升溫，同時，關稅風暴持續(xù)攪動金融市場，市場避險情緒升溫。供需方面，中國央行3月末黃金儲備7370萬盎司，環(huán)比增持9萬盎司，為連續(xù)第五個月增持黃金，實物黃金供應較為緊張。截至4/9，SPDR黃金ETF持倉937.09噸，前值925.92噸，SLV白銀ETF持倉13922.04噸，前值13937.60噸。綜合來看，美國的全面關稅政策加劇滯脹甚至衰退風險，黃金多頭邏輯仍存。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲3.86%%，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運行于8923.5美元/噸。宏觀方面，特朗普關稅政策反復無常，今晨特朗普表示將暫緩90天對75個國家加征關稅，仍維持10%的基準關稅，但中國和歐盟被排除在外?；久鎭砜?，3 月 SMM 中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加 6.39 萬噸，升幅為6.04%，同比上升 12.27%。TC 負值進一步擴大，市場對冶煉廠計劃外檢修預期加強，或體現(xiàn)在 4 月產(chǎn)出。滬銅當月進口盈虧再次呈現(xiàn)小幅虧損，進口銅到貨緊張，對國內(nèi)供應補充有限。庫存方面，截至4月10日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一大幅下降3.15萬噸至26.72萬噸，較上周四下降4.64萬噸，實現(xiàn)連續(xù)6周周度去庫，且去庫速度加快。近期銅價回調(diào)后下游采購積極，不過，美國關稅壁壘及各國反制措施將改變?nèi)蚪?jīng)濟走向，后續(xù)銅需求或?qū)⑹艿揭种啤＝刂?/9，上期所銅倉單89524噸，前值97393噸，LME銅庫存211925噸，前值213450噸，綜合來看，短期銅價反彈或受到關稅暫緩利好影響，關注后續(xù)中美貿(mào)易談判，銅價后續(xù)走勢仍有不確定性。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤19805元/噸，漲幅2.48%；倫鋁偏強震蕩，現(xiàn)運行于2376.5美元/噸。供應端，隨著復產(chǎn)的結(jié)束，疊加進口窗口關閉依舊，供應端暫無壓力出現(xiàn)。消費端，伴隨 “金三銀四” 傳統(tǒng)消費旺季的到來，鋁下游加工行業(yè)開工率呈現(xiàn)出溫和復蘇的跡象。內(nèi)貿(mào)訂單增速相對穩(wěn)定，然而外貿(mào)訂單卻出現(xiàn)較大幅度下滑。尤其是近期進口比價持續(xù)回升，這使得外貿(mào)訂單利潤不斷受損，新訂單數(shù)量隨之減少。庫存端，截至4月10日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存74.40萬噸，環(huán)比減少3.0萬噸。整體來說，特朗普暫停部分對等關稅雖緩解市場恐慌情緒，但汽車、鋼鋁行業(yè)關稅未取消仍壓制中國鋁材出口需求。國內(nèi)基本面去庫與政策預期對鋁價構(gòu)成支撐，但宏觀面貿(mào)易摩擦升級為全球經(jīng)濟前景帶來不確定性，短期鋁價預計以震蕩走勢為主，繼續(xù)關注宏觀消息面動態(tài)。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤22705元/噸，漲幅3.53%；倫鋅偏強震蕩，現(xiàn)運行于2629.5元/噸。供應面，上周國內(nèi)鋅精礦加工費整體持穩(wěn)，不過鑒于目前冶煉廠利潤改善，市場對于后續(xù)鋅錠供應增加預期較強。消費端，“金三銀四”為鋅下游行業(yè)傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)鋅下游加工企業(yè)開工逐步回升，但在當前傳統(tǒng)旺季下表現(xiàn)仍屬平平，在利好政策落地預期之下，預計下游開工有望繼續(xù)改善。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鋅錠社會庫存11.10萬噸，環(huán)比增加0.19萬噸。綜合來看，國內(nèi)基本面難以給予鋅價強勁支撐，疊加對等關稅及外盤走勢影響，鋅價短期或維持偏弱震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16800噸，漲幅2.38%；倫鉛止跌反彈，現(xiàn)運行于1902美元/噸。國內(nèi)供應端，近期鉛價重心明顯下移，而廢料等原料價格跟跌有限，再生鉛冶煉利潤轉(zhuǎn)為虧損，鉛冶煉企業(yè)出貨積極性大減，且減產(chǎn)意愿上升；廢舊鉛酸蓄電池回收商畏跌出貨，再生鉛冶煉企業(yè)原料緊張有所緩解，但后市原料供應仍存緊張可能。此外，由于倫鉛大幅下挫，鉛滬倫比值擴大，鉛錠進口窗口即將打開，后續(xù)需密切關注鉛錠實際進口情況。消費端，下游電池生產(chǎn)企業(yè)清明節(jié)后陸續(xù)恢復，4月為傳統(tǒng)消費淡季，鉛錠采購維持剛需。庫存端，截至4月10日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存6.95萬噸，環(huán)比減少0.04萬噸。整體來說，由于宏觀利空情緒短暫緩和，再生鉛存供應減少預期，而消費表現(xiàn)平淡，多空交織之下滬鉛料轉(zhuǎn)為震蕩走勢。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)企穩(wěn)反彈，期價整體跌勢暫緩，關注700一線附近支撐力度，短期表現(xiàn)或波動加劇。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供弱需強。供應方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應受澳巴季末沖量帶動表現(xiàn)相對強勁，發(fā)運環(huán)比回升，處于近三年同期中等水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3187.9萬噸，周環(huán)比增加103.1萬噸；3月全球發(fā)運量周均值為3074萬噸，環(huán)比2月增加453萬噸，同比去年3月減少3萬噸。受前期發(fā)運影響，本期到港船數(shù)減少，到港量回落。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐復產(chǎn)10座，檢修5座，受利潤驅(qū)動，多數(shù)省份鋼廠高爐已逐步復產(chǎn)，后續(xù)可復產(chǎn)空間相對有限。247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量增加。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為238.73萬噸/天，環(huán)比上周增1.45萬噸/天，較年初增13.53萬噸/天，同比增加15.15萬噸/天。鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產(chǎn)增加，鋼廠港口現(xiàn)貨采購仍有改善空間。后期預計到港增量空間大于鐵水產(chǎn)量，疏港維持高位，港口庫存易累難去，預計短期鐵礦石價格偏弱運行。 | ||
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約低位反彈。國際原油反彈以及收儲消息提振盤面。短期美國關稅政策繼續(xù)對宏觀氛圍形成影響。不過需關注我們國宏觀政策變動。近期市場擔憂美國對我國提高關稅影響汽車、輪胎等外貿(mào)出口。因此美國對外關稅短期將對天然橡膠下游需求形成壓力。但若我國出臺更多刺激經(jīng)濟政策，屆時隨著市場情緒好轉(zhuǎn)，天然橡膠或?qū)⒂兴蠓€(wěn)。短期以寬幅震蕩看待。供應方面，近期西雙版納產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)進入開割，由于目前物候正常，預計開割面積將逐步放大。海南將開割。海外越南產(chǎn)區(qū)4月上旬亦迎來開割。庫存方面，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，4月6日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為38.94萬噸，較上周減少0.11萬噸，降幅0.28%。而青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存增加。需求方面，輪胎行業(yè)開工率穩(wěn)定，但需求增量有限。消息方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，天然橡膠市場傳聞下周二下午收儲，主要涉及24年3月后生產(chǎn)的全乳膠，預收儲量約8-12萬，合同簽訂后6個月交貨期。關注收儲實際落地情況。綜合來看，宏觀情緒仍將反復，而天然橡膠供需充裕，天然橡膠期貨價格或?qū)㈦S宏觀消息面寬幅波動。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于480.0元/桶，較上一交易日上漲2.56%。供應方面，美國不排除對伊朗采取軍事行動選項的言論，令潛在供應風險增強。OPEC+ 4月起恢復石油增產(chǎn)，產(chǎn)量將提高13.8萬桶/日；且計劃到2026年產(chǎn)量逐步恢復至220萬桶/日。美國原油產(chǎn)量1358萬桶/日，環(huán)比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺發(fā)帖表示，已授權對部分國家實施90天的關稅暫停措施，在此期間大幅降低關稅至10%。市場悲觀情緒有所緩和。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預期。國內(nèi)主營煉廠方面，九江石化、高橋石化及北海煉化仍處全廠檢修中，惠州煉化2#常減壓裝置即將進行檢修，預計主營煉廠平均開工負荷將進一步走低。山東地煉方面，本周?；蜻M入檢修期，鑫泰前期檢修裝置或開工，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或下滑。整體來看，原油市場供應寬松，需求有走弱預期，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約小幅上漲。近期美國關稅政策以及上游原油寬幅波動等因素對塑料期貨形成較大影響。因美國政府宣布對我國輸美商品加大征收對等關稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征84%關稅。2024年我國聚乙烯自美國進口量占總進口量17%附近，因此這部分聚乙烯供應存下降預期。因我國通用聚乙烯產(chǎn)品供應充裕，因此短期該政策對整體供應影響不大，未來動態(tài)關注。從成本來看，消息面顯示，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體表示，美國決定將對中國征收的關稅立即提高至 125%。同時，鑒于超過 75 個國家已就貿(mào)易、關稅、匯率操縱等問題與美方進行溝通，并美國已授權對這些國家實施為期 90 天的暫停措施，并在此期間將互惠關稅降至 10%，同樣即刻生效。昨夜國際原油大幅反彈，這對塑料期貨形成一定提振。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，4月9日PE檢修產(chǎn)能占比在11.27%附近，檢修損失量處于中等水平。新投產(chǎn)裝置方面，4月份山東新時代高分子材料以及?？松梨冢ɑ葜荩㎜LDPE裝置預計投產(chǎn)。庫存方面，上游企業(yè)聚烯烴庫存下降順暢。需求方面，華北地區(qū)農(nóng)膜需求減弱，棚膜需求維持相對平淡；包裝膜等工廠開工穩(wěn)定。整體來看，美國對外征收對等關稅政策，宏觀情緒仍將受到影響。市場擔憂未來外貿(mào)需求，這將限制塑料期貨上漲幅度。而我國對美進口商品提高關稅亦對進口聚乙烯、乙烷等形成一定影響。短期宏觀因素將占主導，塑料期貨或?qū)⒄鹗庍\行為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約有所反彈。當前裝置檢修量偏高、未來裝置檢修增加預期以及昨夜國際原油上漲等因素支撐PP期貨價格。供需方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，近期PP裝置檢修占比在14%附近。庫存方面，上游樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存將逐漸下降。新產(chǎn)能方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月份內(nèi)蒙古寶豐三線（50萬噸）計劃投放，裝置正在調(diào)試中，近期有望產(chǎn)出合格品，同時埃克森美孚正在嘗試開啟上游裂解裝置，預計4-5月48.5萬噸裝置有望投放。進口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態(tài)，出口維持穩(wěn)定。需求方面，下游行業(yè)開工穩(wěn)定，但近期貿(mào)易摩擦加重市場對后期需求的擔憂。上游原料方面，昨夜國際原油，化工品期貨交投心態(tài)受到提振作用。丙烷方面，2024年我國自美國進口的丙烷占丙烷進口總量的一半以上，未來若國內(nèi)丙烷價格持續(xù)反彈將支撐聚丙烯價格，動態(tài)關注PDH裝置開工率。整體來看，美國對外關稅政策引起的宏觀風險仍將影響市場情緒。短期宏觀因素將占主導，聚丙烯期貨或?qū)⒄鹗庍\行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤70540元/噸，漲幅0.92%。供應端，在部分碳酸鋰產(chǎn)線的持續(xù)爬產(chǎn)下，3月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)出達歷史新高，碳酸鋰過剩格局進一步加劇，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增加23.4%，同比增加84.8%。近期雖有部分中小廠已有減量動作，但在一二線鋰鹽廠的強勢供應下，4月碳酸鋰總產(chǎn)出預計仍處高位。消費端，磷酸鐵鋰材料4月排產(chǎn)預期較3月未有太大變化，下游電芯廠需求較穩(wěn)，整體較3月有小幅增長；三元材料海外市場受美國關稅政策影響較大，后續(xù)出口預計受到較為明顯的負面影響，海外廠商或逐步減少對中國新能源材料的依賴。庫存端，截至4月3日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.94萬噸，環(huán)比增長0.15萬噸。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉(zhuǎn)，加之海外宏觀擾動，整體市場情緒偏空，需警惕需求端負反饋的影響，預計碳酸鋰期價仍將維持偏弱震蕩走勢。 | ||
白糖(SR) | 今日糖主力合約價格震蕩偏強運行，收盤價6082元/噸，收漲幅1%。國際方面，全球貿(mào)易局勢持續(xù)緊張，原糖價格持續(xù)走弱，巴西降雨緩解供應擔憂以及美元止跌，印度消息稱100萬噸的出口不會限制，且國內(nèi)有足夠的庫存滿足國內(nèi)消費，巴西新榨季的壓榨工作已經(jīng)陸續(xù)開始，預計糖價偏弱震蕩為主。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月我國累計進口食糖8萬噸，同比減少111萬噸。我國累計出口糖漿及預混粉10.92萬噸，同比減少5.91萬噸，國內(nèi)食糖進口受限支撐糖價。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產(chǎn)玉米收購規(guī)模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農(nóng)戶出售積極性增加，下游消費表現(xiàn)一般。根據(jù)Mystee數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月27日，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度87%，較去年同期快9%。 全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進度為86%，較去年同期偏快10%。需求方面，東北玉米價格略偏弱，北港及部分深加工企業(yè)收購價格都出現(xiàn)下調(diào)，都對產(chǎn)區(qū)心態(tài)有不利影響，貿(mào)易商目前出貨心態(tài)不一，部分貿(mào)易商目前等觀望為主。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕9月合約回調(diào)測試3050元/噸，近期豆粕在關稅政策升級與基本面制約之間反復震蕩，特朗普宣布降低大部分國家對等關稅至10%,市場擔憂情緒有所緩解。美豆方面，美國農(nóng)業(yè)部3月種植意向報告預估大豆播種面積為8349.5萬英畝，低于2月展望論壇預估的8400萬英畝及分析師平均預估的8376.2萬英畝，當季美豆期末庫存19.10億蒲,高于去年同期的18.45億蒲，2025/26年度美豆供應收緊，但美關稅政策使得美豆需求擔憂上升。南美方面，隨著南美大豆上市高峰來臨，全球大豆供應壓力階段性上升。巴西大豆收割接近尾聲，CONAB表示，截至 3月 29日當周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 81.4%，去年同期的收割進度為71.0%，巴西大豆豐產(chǎn)壓力逐步釋放。4-5月份阿根廷大豆將開啟收割，南美大豆階段性供應壓力上升。國內(nèi)方面, 4月初進口大豆到港偏低，油廠開機仍處低位，截至4月4日當周，大豆壓榨量為103.01萬噸，低于上周的120.28萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至4月4日當周，國內(nèi)豆粕庫存為57.91萬噸,環(huán)比減少22.58%,同比增加93.03%，但4月中下旬隨著進口大豆集中到港，豆粕供應將再度轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＝ㄗh暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 4-7月份阿根廷豆油供應上升，豆油供應偏緊局面邊際緩解，同時市場對豆油進口需求旺盛，南美豆油呈現(xiàn)供需兩旺。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生產(chǎn)商就下一階段的生物燃料政策達成共識，初步會談結(jié)果顯示，雙方原則同意將可再生柴油和生物柴油混合量從33.5億加侖大幅提升至47.5億至55億加侖區(qū)間，部分人士提議2026年更高目標，對豆油形成支撐。國內(nèi)方面，3月份進口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應收緊，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏低水平，截至4月4日當周，國內(nèi)豆油庫存為79.12萬噸，環(huán)比減少5.71%,同比減少9.47%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托8500元/噸反彈，受特朗普對大部分國家對等關稅降至10%,避險情緒有所下降，植物油走勢受到支撐。MPOB報告顯示，3月份馬棕產(chǎn)量為1387193噸，環(huán)比上升16.76%，同比下降0.38%，3月份馬棕出口量為1005547噸，環(huán)比上升0.91%，同比下降24.20%，3月末馬棕庫存為1562586噸，環(huán)比上升3.52%，同比下降8.77%，庫存水平基本符合市場預期，3月份馬棕庫存止降轉(zhuǎn)升，但棕櫚油短期庫存仍處低位。后期來看，4月份后棕櫚油產(chǎn)量預期延續(xù)季節(jié)性增加,而 4月上旬馬棕出口大幅上升，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示4月1-10日馬棕出口較上月同期增加29.29%/52.79%。棕櫚油整體維持震蕩走勢。生柴方面，印尼計劃將棕櫚油出口專項稅提高至毛棕櫚油參考價格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以為生物柴油提供資金。但近期POGO價差再度走高，B40執(zhí)行情況仍有。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至4月4日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為37.34萬噸，環(huán)比增加1.27%，同比減少33.43%。操作上短多思路。 | ||
菜籽類 | 4月2日，特朗普正式宣布對全球加征對等關稅，其中對來自加拿大、不符合《美墨加協(xié)定》的商品維持25%稅率，加拿大菜油出口壓力大幅增加。國內(nèi)方面，3月份菜籽到港較少，同時3月份進口大豆到港偏低，導致豆粕供應偏緊，但菜粕消費仍處淡季，國內(nèi)菜粕庫存小幅下降，截至4月4日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.13萬噸,環(huán)比增加2.62%,同比增加4.33%。對于菜油來說，盡管我國對加拿大菜油加征關稅，但加拿大菜油進口比例較低，且國內(nèi)菜油庫存持續(xù)增加，短期供應壓力偏大，截至4月4日，華東主要油廠菜油庫存為63萬噸，環(huán)比減少3.11%,同比增加102.30%。菜系或維持震蕩走勢。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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